继中小型券商并购重组之后，证券行业迎来新“国九条”之后的首个头部合并案例。日前，国泰君安、海通证券双双发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，称两家公司正在筹划由国泰君安吸收合并海通证券并发行股票募集配套资金。在政策支持下，证券业市场化并购重组正掀起“浪潮”，今年以来数量已达七起，包括“国联+民生”“国信+万和”“浙商+国都”等都陆续迎来新进展。在机构人士看来，证券行业并购重组有利于整合金融资源、实现优势互补，未来行业并购重组空间有望进一步打开。

首例头部券商合并“官宣”

根据国泰君安、海通证券发布的《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，两家公司正在筹划由国泰君安吸收合并海通证券并发行股票募集配套资金，这是今年第七起券商合并案例，也是新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单。

从合并方式来看，本次“国君+海通”合并的方式与以往有所区别，并非发行A股股份并购买股权，而是采取了换股吸收的模式。公告显示，本次重组的交易方式为国泰君安通过向海通证券全体A股换股股东发行A股股票、向海通证券全体H股换股股东发行H股股票的方式换股吸收合并海通证券，同时发行A股股票募集配套资金。

国泰君安与海通证券同属上海国资旗下金融机构。天眼查数据显示，上海国有资产经营有限公司持股国泰君安21.35%，为第一大股东。而上海国盛(集团)有限公司则持股海通证券6.6%的股份，同样为其大股东之一;上海国盛(集团)有限公司为上海市国资委100%控股企业。

值得注意的是，两家券商均为证券行业的头部企业，若以财务数据简单相加的方式进行估算，合并后机构的业务体量将居于行业前列。

日前结束披露的半年报显示，上半年国泰君安共实现营业收入170.70亿元，实现归属于母公司所有者的净利润50.16亿元，分别位列行业第四、第三。海通证券上半年营业收入为88.65亿元，归属于上市公司股东的净利润为9.53亿元，分别位列行业第十、第十七。合并后，上半年机构的营业总收入与净利润均达到行业第二的水平。同时，若以2023年年报数据推算，国泰君安与海通证券合并后的总资产、净资产将分别达到1.68万亿元和3302亿元，均将超越行业龙头中信证券，位居行业第一。

此外，两家券商在业务结构、数字科技、合规风控、科创金融、国际布局等方面也各具特色。在业内人士看来，合并后，双方将实现资源共享、优势互补，形成更强的综合实力。

“国君+海通的方案是新‘国九条’之后的首单大案例，也将是证券行业首例A+H上市券商的整合;细节方面，对公募基金‘一参一控’标准的落实、对香港子公司的融合、对风险资产处置等问题均有示范性作用，有助于行业其他券商的整合。”招商证券点评称。

券业并购重组步伐加快

今年4月，国务院发布的新“国九条”明确提出，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营。

自新“国九条”实施以来，证券行业的并购重组步伐明显加快，今年以来已有七项整合案例，且大中小不同体量的券商机构均有涉及。其中，伴随着“国君+海通”的“官宣”，头部券商合并终于从传闻进入正式落地阶段;而中小券商的整合进程更是显著提速，9月以来，包括“国联+民生”“国信+万和”等多个券商并购案例相继迎来新进展。

此前9月4日，国信证券公告称，拟通过发行A股股份方式向深圳资本、鲲鹏投资、深业集团等公司购买其合计持有的万和证券96.08%的股份。交易完成后，万和证券将成为国信证券控股子公司。国联证券也宣布，拟发行A股股份购买民生证券99.26%股份并募集配套资金的重大资产重组事项，获得公司临时股东会审议通过。

“国联+民生”并购持续推进，民生证券旗下相应基金、期货公司的股东变更也随之进行。9月5日，证监会官网显示，民生证券股份有限公司的《证券公司变更主要股东或者公司的实际控制人核准》获证监会接收。与此同时，证监会还接收了由民生证券控股的民生基金、民生期货所提交的股东变更材料。据国联证券此前公告，拟发行A股股份购买民生证券99.26%股份并募集配套资金的重大资产重组事项相关议案获公司股东大会审议通过，上述并购重组事项已获得江苏省国资委的批复。

更早时期的“浙商+国都”并购案例则已逐渐进入收尾阶段。9月6日，证监会对浙商证券“入主”国都证券提出7项反馈意见，并要求国都证券在30个工作日内逐项落实。此前的7月16日，浙商证券公告称，近日收到国都证券转发的《中国证监会行政许可申请受理单》。中国证监会已依法受理国都证券变更主要股东、实际控制人的申请。结合此前公告来看，浙商证券将持有国都证券34.25%股份。

除此之外，还有多项券业并购案例等待“开花结果”。“西部+国融”并购的最新进展停留在近3个月前。西部证券在今年6月21日发布公告称，基于自身发展需要，公司正在筹划以支付现金方式收购国融证券控股权事项，具体收购股份比例以最终签订的股份转让协议为准。

“平安+方正”整合停留在今年3月，在业绩说明会上，针对投资者提问，方正证券董事长施华表示，方正证券会与各方一起，从股东、投资者价值最大化出发，根据方正集团重整投资协议以及监管要求，按节奏推进相关工作。另外，关于“华创+太平洋”的整合，华创云信此前在答复投资者提问时称，公司将在监管部门的指导下，按照依法合规、尊重市场、尊重专业的原则，统筹推进相关业务。去年12月，A股上市公司华创云信发布公告称，董事会审议通过了《华创证券拟控股太平洋证券的议案》。

行业集中度进一步提升

在机构人士看来，证券行业的并购重组，有助于地方金融资源的进一步整合，同时实现优势互补与协同效应。在政策支持和股东诉求下，未来行业并购重组空间或进一步打开。

“当前，证券行业已掀起市场化并购重组浪潮。”五矿证券非银金融团队认为，头部券商通过外延式扩张打造国际一流投行，中小型券商通过并购重组提升资本金实力、实现业务资源优势互补、发挥协同效应提升市场竞争力和客户综合服务能力。在股东诉求、政策导向明确、对外开放程度加大等多重因素影响下，证券行业供给侧改革将持续推进，并购重组或将提速，行业集中度有望进一步提升。

中信证券表示，国泰君安与海通证券合并，也是行业首单上市券商并购案例，响应了国家打造一流投资银行、促进行业高质量发展的宏观方向，长期有望显著改变行业竞争格局，为证券行业后续并购重组打开空间。

平安证券也认为，资本市场加速高质量发展，证券行业也明确加速建设一流投资银行和投资机构的政策导向，今年以来证券行业供给侧改革明显加速。若国泰君安与海通证券的合并重组顺利推进，将成为近年来首例头部上市券商间的合并，或将成为行业机构间并购的典例，进一步加速行业格局优化。

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