国元证券股份有限公司马云涛近期对药明康德(603259)进行研究并发布了研究报告《2023年半年度报告点评：常规CDMO业务强劲增长，DDSU业务进入收获期》，本报告对药明康德给出买入评级，当前股价为73.9元。

【资料图】

药明康德(603259)

事件：

药明康德近期发布了2023年半年度报告：2023H1公司实现收入188.7亿（同比+6.3%），归母净利润53.1亿（同比+14.6%），扣非归母净利润47.6亿（同比+23.7%），期间毛利率提升4.3pct至40.5%；2023Q2实现收入99.1亿（同比+6.7%），归母净利润31.5亿（同比+5.1%），扣非归母净利润28.9亿（同比+35.4%），期间毛利率提升4.4pct至41.2%。

CRDMO和CTDMO业务模式优势尽显，DDSU进入收获期

分业务看：化学业务收入近135亿（同比+4%），其中工艺研发和生产（D&M）的服务收入近97亿（同比+2%）；剔除特定商业化生产项目，D&M收入同比增长55%。2023H1公司新增583个分子，D&M管线累计达到2819个，其中商业化项目56个，临床III期阶段59个、临床II期阶段301个、临床I期及临床前项目2403个。测试业务收入近31亿（同比+19%），其中实验室分析及测试服务收入不到23亿（同比+19%），临床CRO及SMO收入近9亿（同比+18%），药物安全性评价业务同比增长24%。生物学业务收入超12亿（同比+13%），DNA编码化合物库（DEL）服务客户超过1600家。2023H1生物学业务板块新分子种类及生物药相关收入同比强劲增长51%，占生物学业务收入比例由2021年的不到15%提升至2023H1的超25%。细胞及基因疗法业务收入超7亿（同比+16%），截至2023年6月末，在手订单同比增长29%。共服务69个项目，其中包括10个II期临床试验项目，7个III期临床试验项目（其中2个项目处于上市申请审核阶段，2个项目处于上市申请准备阶段）。国内新药研发服务部收入超3亿，同比下滑25%。2023年上半年，公司为客户研发的两款新药已获批上市，2023年二季度，公司获得了第一笔客户销售的收入分成，实现从0到1的突破。随着越来越多客户药品上市，预计未来十年销售收入分成将达到超过50%的复合增速。2023H1公司为客户完成12个项目的IND申报，同时获得11个临床试验批件（CTA）。目前，公司已累计为客户完成184个项目的IND申报工作，并获得155个项目的CTA，其中2个项目已获批上市，2个项目处于上市申请阶段，以及5个临床III期项目，30个临床II期项目和70个临床I期项目，覆盖多个疾病领域。

投资建议与盈利预测

公司独特的CRDMO和CTDMO业务模式能够高效满足全球客户日益增长的需求，并持续驱动公司未来的长期发展。2023年，公司预计实现全年收入增长5-7%。显示了公司在CRDMO和CTDMO业务模式驱动下持续加速发展的信心。维持预计公司2023-2025年营业收入分别为415/535/664亿元，增速分别为5%/29%/24%；归母净利润为97/122/153亿元，增速分别为10%/26%/25%；EPS为3/4/5元/股，对应PE为22/17/14。维持“买入”评级。

风险提示

订单增长和产能投放不及预期风险；行业景气不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)徐梓煜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利96.84亿，根据现价换算的预测PE为22.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级15家；过去90天内机构目标均价为90.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，药明康德（603259）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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